续回面利暖基本动债好推情继市行

近期，基本银行间现券收益率呈现出陡峭化下行的面利态势。在6月国内通胀下行压力增大的好推背景下，债券市场迎来了新一轮的动债加速上涨行情。

“6月以来，市行全球资本市场动荡频繁，情继美国加息落空、基本英国脱欧落地，面利避险情绪升温，好推推动了安全资产的动债大幅上涨。”海通证券固定收益首席分析师姜超指出，市行就国内而言，情继6月经济总需求继续放缓，基本通胀回到2%以内，面利在基本面、好推避险情绪和宽松预期的共同作用下，债市迎来快速上涨并不出人意料。

在不少业内人士看来，伴随全球不确定因素的增加，当前安全资产依然是最优投资标的。就现阶段而言，3季度利率债仍有进一步上涨的空间，10年期国债收益率或行至2.6%－3.0%区间，10年期国开债收益率料落于3.0%－3.4%区间，同时长债利率创出新低亦是大概率事件。

我们也认为，在避险情绪升温，叠加基本面推动的有利环境下，投资者可合理把握利率债的介入机会。

“超长期利率债很可能是下一个‘价值洼地’。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞认为，一方面，随着超长期利率债一级市场的扩容，其二级市场流动性正在日益改善。另一方面，经济增长和通胀的边际下降，表明基本面有利于投资者采用拉长久期的策略。

值得一提的是，现阶段各机构已经开始认识到超长期利率债的投资价值。自4月份以来，20年期国开债的招标利率下行幅度已达到20BP。

无疑，随着超长期利率债存量市场规模的不断扩大，鉴于该类券种的流动性溢价偏高具备票息优势，则作为收益率下行的滞后品种，后续其二级现券交易的活跃度有望进一步提升。

受访的多位一线交易员判断，未来包括低增长、低通胀、低风险偏好在内的多重因素，都将有助于利率债表现继续走强。考虑到超长久期利率债不仅具有票息价值、流动性溢价、偏高的期限利差保护，还兼具了中长久期的进攻性，则建议各机构继续关注其投资价值，预计“价值洼地”有望被逐步填平，而下行空间至少在20－30BP。

记者 杨溢仁